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第三百一十九章 定价之争（第3页）

一、使用定价指标和同类公司来估计投资者大致会为股票支付多少价格：这些定价指标形式多样，包括利润、包括帐面价值、营业收入以及其他公开上市的同类公司。

这个过程显然会有主观判断在其中，选择何种指标，与哪些公司相比较，如何控制差异等等。

比如，使用哪个估值方式（市盈率、市净率，EVEBITDA，EV销售额或EV投资资本）？选择哪些同类公司（盛大、百度、线上广告，线上零售，线上服务、网络游戏等所有网络公司）？如何计算行业平均值（简单平均值、中位数、总合价值）？

对于风行的估值，投行都倾向于：基于连续的12个月数据，采用市盈率估值方法，额外增加了现金，减少了债务来获得估值。

二、测量需求：投行通过估计潜在投资者愿意为股票支付多少，测量需求来确定价格。如果投资者对于某个价格反应强烈，就提高价格，反应平平就会降低价格。

按照风行如今在资本市场的热度，投资者对风行股票的欢迎度很高，就可以在市盈率估值的基础上，适当的提高价格。

三、制造“宠儿”：投行们热衷的可不是得到合适的股价，而是偏离的价格。定价合适的IPO是，开盘日股票上升10-15％，减轻投行承购的责任，迅速地回报核心客户（愿意按照开盘价认购），同时，为媒体制造轰动话题，为发行者留有价格上涨的空间以便后续发行。这方面需要的是IR的能力，进行宣传和营销。

四、估值理论模型：投行们似乎认为他们必须把定价用一种估值理论模型来包装，也就是说，让他们给出的定价看起来像是固有估值的结果。于是，就有了DCF（DiscountedCashFlow现金流量折现方法），输入的数据总是扭曲的，最重要的原则就是更改，直到获得想要的数字（根据前3步获得）。

设计该环节也是为了避免法律处罚，因为法庭似乎也认为此过程的合法清查也需要DCF估值。

五、再评估需求：尽管认为路演是为了帮助发行公司及其投行向投资者宣传销售，信息是双向传播的。投资者的观点和反应能够帮助投行重新定价开盘区间，直到上市看盘日，最终价格才会被确定，给投行留下了足够多的时间反复调整。

说白了，这一场定价游戏，核心还是来自评估投资者情绪和对股价的期待趋势。

风行2006年度的盈利为48亿人民币（6.15亿美元），2007年一季度的盈利达到了16亿人民币（2亿美元），如果按照纽交所平均的市盈率20倍来计算，风行的估值不过160亿美元，即使进行一些权数的增加，估值也在200亿-250亿左右。如果按照发行1亿ADS（1股ADS）计算，投行给出的每股初始发行价为48美元。

但这个价格，林风并不认同！

要知道，前世时阿里巴巴在纽交所上市时，市盈率可是达到了80倍！

在风行现在受到全球投资者追捧的情况下，依然以常规的市盈率去估算显然是不合适的，而且风行的负债率极低，现金流和现金储备又非常充裕。

要知道，即使不上市，现在风行的估值已经超过100亿美元了！

所以林风坚持认为，风行的初始定价不应该低于40倍的市盈率，也就是估值320亿美元，这个价格才是比较合理的发行价格。

但投行则认为这个价格偏高了，这样的话每股发行价将达到80美元，很少有公司在这么高的价格上发行！

双方争执不下，林风态度非常坚决。

到最后，他甚至提出了如果低于这个价格，风行将暂停IPO的狠话……

最后，还是协调行罗斯柴尔德方提出了一个建议，进行一轮配股，将总股本由计划的4亿股变成8亿股，发行股份增加到2亿股，这样即使按照320亿美元的估值，发行价也在40美元左右。

投行其实也知道以风行如今的热度，比较合理的价格应该在300亿左右，只是从发行的角度考虑毕竟会有一定风险，所以才希望以一个比较低的价格进行第一轮的询价。

但林风的态度让他们明白，林风需要的是高价！高价！高价！

好吧，那试一试喽，一众投行的专业人士们耸耸肩。

他们并不知道，林风之所以在07年就要将风行上市，为的是要在08年金融危机前圈一大笔钱，所以他暂时不会去考虑长期和投资者的想法，而是尽可能的拿到高的价格！

反正无论定价高低，在金融危机中投资者都必然会遭受巨大损失，林风只希望能够拿到更多的现金，保证风行能够在之后的几年有充足的弹药进行发展。

最终，再次进行了一轮总股本的扩充之后，重新向SEC增补了招股书，在增补的招股书中，风行的第一轮的询价，发行定价为38美元！

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